来源 | 壹财信（ID：yicaixin331）

作者 | 马佐夫

广州广合科技股份有限公司（下称：广合科技）主营业务是印制电路板的研发、生产和销售。产品广泛应用于服务器、消费电子、工业控制、安防电子、通信、汽车电子等领域，其中服务器用PCB产品的收入占比约七成，是公司产品最主要的下游应用领域，为全球大数据、云计算等产业提供重要电子元器件供应。

广合科技IPO之路颇为坎坷，此次IPO广合科技是从科创板改道深交所主板，搭档的保荐机构是民生证券，审计机构为致同所，最新动态显示其IPO已注册生效。

一副总本科学校已注销

全球印制线路板行业集中度不高，生产商众多，市场竞争充分。与全球PCB行业相似，我国PCB行业市场竞争激烈，仅在中国大陆，就有约1,500家内资和外商投资PCB企业。

技术能力成为企业能否在长期的竞争中取得优势的重要因素。一方面，产品的技术含量是下游客户选择供应商的重要标准；另一方面，产品的技术含量也影响企业自身的盈利能力。

据招股书（签署日为2023年11月3日），2020年12月1日，广合科技通过高新技术企业复审，取得了GR202044002284号《高新技术企业证书》，证书有效期三年。《高新技术企业证书》于2023年12月到期，目前正在进行高新技术企业资格重新认定。

报告期（2020年至2023年1-6月）内，广合科技的研发费用分别为7,480.74万元、9,258.10万元、11,509.51万元和5,698.33万元，研发费用率分别为4.65%、4.46%、4.77%、4.86%。2020年，广合科技研发费用率与同行均值持平，之后增速落后于同行。

截至报告期期末，广合科技共有研发人员和技术人员541人，占员工总人数比例为21.65%。但报告期末，广合科技本科及以上学历只有264人，占员工总人数比例只有10.56%。

广合科技员工学历水平整体偏低，近九成员工为本科以下学历。值得一提的是，一副总的毕业院校或也值得关注。

据招股书介绍，广合科技副总经理王峻系本科学历，毕业于北京兴华大学，于2013年2月加入广合科技，现任公司副总经理。2022年王峻年薪达178.31万元。王峻还通过深圳广谐投资企业（有限合伙）间接持有广合科技2.276%的股份。

百度百科显示，北京兴华大学系民办非学历高等教育机构，北京市教委表示，民办非学历高等教育机构不具备颁发国家承认的学历证书的资格。

新华网援引新京报消息，北京兴华大学未通过2017年度民办高等学校及民办非学历高等教育机构办学状况年检，被要求停止招生活动。

百度百科显示，2021年12月1日，北京市教育委员会发布通知北京兴华大学注销办学许可停止办学。

（截图来自百度百科）

逆势大规模扩张

报告期各期，广合科技实现营业收入160,745.11万元、207,554.33万元、241,238.68万元、117,221.24万元，各期的净利润15,553.34万元、10,109.13万元、27,965.13万元、15,778.47万元。广合科技在报告期完整年度的营收逐年增长，净利润总体也处于上升态势。

同时，广合科技资产负债率（合并）也高于同行均值，报告期各期的资产负债率（合并）分别为57.83%、63.59%、56.58%、52.50%，同期同行均值为50.03%、44.96%、41.90%、42.27%。

广合科技此次IPO募集资金91,810.52万元，用于建设黄石广合精密电路有限公司广合电路多高层精密线路板项目一期第二阶段工程（下称：一期第二阶段工程）和广合科技补充流动资金及偿还银行贷款。

其中，补充流动资金及偿还银行贷款的金额为25,000.00万元，一期第二阶段工程基本预备费2,999.37万元、铺底流动资金3,823.85万元，用于补流铺底等合计31,823.22万元。

一期第二阶段工程项目总投资66,810.52万元，实施主体为黄石广合精密电路有限公司（下称：黄石广合）。黄石广合成立于2019年9月，注册资本40,000万元，是广合科技的全资子公司，截至2023年上半年尚未实现盈利。

招股书介绍，长江黄石基金对广合科技子公司黄石广合的持股为明股实债，2020年末和2021年末，公司实际收到的长江黄石基金投资款余额均为9,800万元。2021年末，长江黄石基金持有黄石广合49%股权，2022年4月广合科技回购长江黄石基金持有的黄石广合49%股权，黄石广合成为全资子公司，并办理了工商登记手续。

据企信网，2020年5月，广合科技曾向长江黄石基金出质了20,400万元的股权。

（截图来自企信网）

据黄石经济技术开发区·铁山区官网，黄石PCB智能制造项目总投资为50亿，黄石工厂是目前全球最大的PCB单体工厂。

（截图来自黄石经济技术开发区·铁山区官网）

截至2023年6月，广合科技总资产为330,552.81万元，净资产157,004.45万元。另外，黄石新工厂2021年8月投产，产能尚处于爬坡阶段，目前产能利用率和良品率较低，导致产品单位成本较高，黄石广合当年亏损5,775.71万元。广合科技整体产能利用率也从2020年的92.28%降至2022年的77.24%。

据招股书，报告期内广合科技的产能利用率分别为92.28%、85.25%、77.24%和81.32%，在前面的三个完整年度内产能利用率持续下滑。剔除黄石广合的影响后，产能利用率尚能保持在较高的水平。

据广合科技官网，2023年初，广合科技又迈出全球战略部署的第一步，正式启动了广合科技泰国生产基地的建设项目。泰国广合第一期项目将承接集团在高端PCB产品上的技术基因，以Eagle stream和Birth stream服务器平台用主板和卡板、AI服务器用各类主板和卡板为目标产品，横向兼容通信行业高端PCB、向下覆盖PC、NB、汽车行业用PCB，并快速形成稳定、快速、批量的交付能力，建立市场形象和客户信心。

2023年9月，广合科技泰国项目开工奠基。

（截图来自广合科技官网）

不过，广合科技的官网未披露泰国工厂具体投资金额，招股书中也未曾提及。广合科技报告期各期外销占比在八成上下，若外销产品转由泰国工厂出货，不知道是否会进一步影响到黄石工厂的产能利用率？

近年来，PCB企业的马太效应、头部效应越发明显，广合科技试图通过短时间内扩大生产规模、提高市场占有率，保证自身盈利。但如此大规模扩张，对广合科技来说需要面对市场的变化，提前做好产能的消化准备工作。

    本文首发于微信公众号：壹财信。文章内容属作者个人观点全国最大股票配资杠杆，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。